天源国际 债市陷囚徒困境，央行买债预期升温，5000 亿新政工具待发，投向或更丰富 | 债圈大家说（周刊）

　　AI摘要：7月流动性缺口或达万亿，央行或重启国债买卖等工具补充流动性，资金面预计稳中偏松。货币政策进入观察期，下半年或仍有1-2次降息及50BP降准，结构性工具或扩围支持科创、消费等领域。新型政策性金融工具（5000亿）聚焦科技创新、消费及外贸天源国际，预计撬动1-4万亿资金，三季度或带动社融改善，债市需关注政策效果兑现及利率走势博弈。

　　免责声明：以上信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

　　1、7月流动性

　　中信证券首席经济学家明明

　　经我们测算，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，7月流动性缺口可能达到10000亿元。财政因素对资金面的压力明显增加，很难完全通过市场行为自发解决，因此央行的支持力度将成为重要的影响因素，不排除通过重启国债买卖来实现流动性投放。

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　展望7月，在央行的政策方向更加明朗之前，债市可能较难出现较大级别的行情。不过这并不意味着债市没有机会，随着7月保险、理财、银行等增量资金的注入，利率或可逐步向前低迈进，并且伴随部分结构性行情。因此，紧跟“破风手”，提前布局增量资金潜在的待配品种，或是占优策略。

　　国金证券固收首席分析师尹睿哲

　　历史上7月资金面多走松、汇率行至7.2下方不再成为央行货币宽松的掣肘均是7月资金面的有利因素。虽然央行在最新货币政策例会中再度提到“防范资金空转”，但从2024年以来提及此说法时资金利率的走势来看，此说法给资金利率带来的上行压力较历史明显降低，或不用太过担心7月央行态度转向。7月资金面可能继续呈现稳中偏松的局面，但可能不会大幅走松。DR001仍有较大概率持续运行在政策利率下方，DR007或运行在1.6%上下5bp附近。

　　东吴证券固收首席分析师李勇

　　短期内利率仍然在窄幅震荡，但我们认为得益于流动性宽松，利率下行的逻辑在即将到来的1个月中较为顺畅。第一，债券发行高峰将结束，流动性“被动式”宽松天源国际，7月资金面无虞。回顾二季度，国债和地方专项债接续支持财政发力。

　　天风证券固收首席分析师谭逸鸣

　　央行通过7天逆回购、买断式逆回购、MLF、降准等多种货币政策工具的综合使用，后续仍不排除国债买入操作的重启，完善了“短-中-长”的流动性补充体系，并在月初、月中、月末时点配合投放流动性，平抑资金波动，呵护流动性合理充裕，往后看，考虑到6月财政“收少支多”，财政支出月末集中释放，对流动性亦有所补充，预估资金面跨季无虞。

　　东方证券研究所固收首席分析师齐晟

　　从6月利率平均值的下行幅度看，隔夜资金利率下行幅度较大，7天资金利率以及各期限国债利率下行幅度均在10bp以内，说明市场并不相信6月流动性的宽松能维持，担心一旦央行不再呵护资金面，资金利率或将重新走高。但根据以上分析，即使不考虑央行因素，7月流动性也存在边际宽松的动力；即使央行呵护力度减弱，流动性也能维持宽松；隔夜利率就算不继续下行，债券利率仍存在继续下行的动力。综合上述分析，我们在利率债方面仍推荐持有长久期品种。

　　2、货币政策进入观察期

　　中国银河证券宏观首席分析师张迪

　　降息：当前的实际利率依然显著高于自然利率，仍需进一步调降，预计下半年还会有1-2次降息，总计调降政策利率20-30BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。降准：预计下半年50BP的降准仍有望落地。推出新型政策性金融工具：新型政策性金融工具将用于扩大投资，解决项目建设资本金不足问题。4月政治局会议提出“设立新型政策性金融工具”，年内仍有望适时推出。意在解决项目建设资本金不足问题。

　　中信证券固定收益部

　　本次央行例会通稿中有关货币政策的表述大体延续上次例会基调，仅将“择机降准降息”替换为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，或反映出在5月年内首次降准降息落地后，适度宽松的货币政策进入观察期，后续将根据国内外经济形势和金融市场运行情况精细化调控。结构性工具方面，本次例会还提出要加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持，后续结构性货币政策工具或仍有扩围空间。

　　东方金诚首席宏观分析师王青天源国际

　　5月份降准降息落地，当前正处于政策观察期。更重要的是，上半年我国经济运行偏强，近期再度实施降准降息的迫切性不大。下半年央行还会继续降准降息，其中降息幅度可能达到30个基点，降准幅度有可能达到50个基点，这将引导企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本，激发内生性融资需求。

　　信达证券固收首席分析师李一爽尽管央行对经济的表述更趋乐观，但困难与调整仍存，尤其是“物价持续低位运行”。尽管在5月宽松落地后，央行将“择机降准降息”的表述调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，但下半年再度降准降息的可能不能排除。此外，本次会议仍然维持了“关注长期收益率变化”、“防范资金空转”等表述，显示限制利率过快下行仍是央行的目标之一，但相关表述在Q1也并未制约流动性转松。 华创证券固定收益首席分析师周冠南

　　货币政策在总量上保持宽松取向，以应对国内需求不足与外部不确定性，但货币政策操作的形式和节奏具有较高的灵活性。

　　3、新型政策性金融工具

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆

　　2025年再次启用的新型政策性金融工具进行展望：一是首批资金规模5000亿，后续仍有概率加码。二是除稳增长，本次政策工具的目标可能更加侧重于支持科技创新和消费。三是区域投向将进一步向广东、浙江、山东等经济大省倾斜。四是在财政贴息的情况下，我们测算本次工具融资成本或不到1%。五是乐观预计可带动2到3万亿固定资产投资，但可能有挤出效应，实际影响或小于该测算。

　　中信证券首席经济学家明明

　　参考2015、2022年经验，工具额度下达至投放完毕跨度约2个月左右，节奏偏快；如果三季度初额度确定并启动部署，预计资金将于三季度结束前到位，而相关实物工作量和对经济金融数据的提振则有望在三、四季度体现。对于5000亿金融工具而言，除了本身直接为项目注资外，作为项目资本金，可以更大程度地撬动市场资金，预计可以拉动1-4万亿。社融信贷方面，政策性金融工具有望带动企业中长期贷款重回同比正增长。

　　华创证券固收首席分析师周冠南

　　往后看，三季度或进入宽信用政策效果兑现期，需要关注对债市情绪的影响。5月经济数据显示需求侧消费强而投资弱，且6月近期出口走弱的迹象初步显现，逆周期调节有望下半年加力稳投资。根据5月地方密集筹备的动向看，短期新型政策性金融工具额度或有望下达，进而提振数据表现，重点关注三季度宽信用兑现、7月政治局会议前后政策预期博弈等对债市情绪的影响。

　　天风证券固收首席分析师谭逸鸣

　　本次新型政策性工具或已经在路上。近期，河北邢台、河南焦作、广东梅州等区域在内的多个地市召开政策性金融工具项目推进会、政策宣讲会，作出相关部署和安排。运作模式上，根据部分区域披露来看，或将继续由政策性银行牵头，央行或通过PSL等结构性货币政策工具提供资金支持。与前两轮较为不同的是，新型政策性金融工具的投向领域或更聚焦科技创新、消费、外贸等领域。

　　申万宏源首席经济学家赵伟

　　政治局会议明确指出，新型政策性金融工具的投向要支持科技创新，这可能主要指向对数字经济，特别是AI、算力等方面的支撑，这很可能是本轮与前两轮工具的主要不同点之一。湖州市商务局新型政策性金融工具向上争取工作部署会也把“数字经济、人工智能”放在重点项目摸排工作的前两位，与2025年两会重视数字经济和人工智能的方向一致。

文章来源：东方财富Choice数据 责任编辑：43 原标题：债市陷囚徒困境，央行买债预期升温，5000 亿新政工具待发，投向或更丰富 | 债圈大家说（周刊） 郑重声明：东方财富发布此内容旨在传播更多信息，与本站立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 举报 东方财富网 分享到微信朋友圈

打开微信，

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信天源国际

沪股通 深股通 港股通(沪) 港股通(深) 热门资讯 马斯克成立美国党 特朗普回应：荒谬 高温“炙烤”催热三大赛道 强化高频交易监管 新规正式实施 外卖大战补贴升级 周末集体爆单 焦点专题 2025全国两会第十二届Choice最佳分析师聚焦二十届三中全会 2025陆家嘴论坛 全球稳定币风起 视频 一键关注财经大咖 热点推荐 罕见一天31只新基金扎堆发行！权益类占主导 公募备战下半年开门红 财联社 2025-07-07 东方财富 扫一扫下载APP 东方财富产品 东方财富免费版 东方财富Level-2 东方财富策略版 妙想投研助理 Choice金融终端 证券交易 东方财富证券开户 东方财富在线交易 东方财富证券交易 关注东方财富 东方财富网微博 东方财富网微信 意见与建议 天天基金 扫一扫下载APP 基金交易 基金开户 基金交易 活期宝 基金产品 稳健理财 关注天天基金 天天基金网微博 天天基金网微信 东方财富期货 扫一扫下载APP 期货交易 期货手机开户 期货电脑开户 期货官方网站 信息网络传播视听节目许可证：0908328号 经营证券期货业务许可证编号：913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱：jubao@eastmoney.com 沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500 关于我们 可持续发展 广告服务 联系我们 诚聘英才 法律声明 隐私保护 征稿启事 友情链接

嘉多网配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。